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中西醫結合問診白酒降價
西醫治標，但見效快；中醫治本，但見效慢。在抱著僥幸心理，能扛則扛的時候，一般都用西醫；在看到變化無可扭轉，路徑不可依賴時，一般會上中醫。白酒調整轉型，也因著這條道兒。近期，五糧液(000858,股吧)廠價由729元降至609元，零售指導價降到瞭729元。我們認為，該事件短期對市場沒什麼影響，長期對公司和行業都是好事。說短期對公司並沒多少影響是因為降價後609元的出廠價格，與批發價仍然倒掛30元，不會改變經銷商對行業短期的信心，改變不瞭經銷商打款依然虧損的現狀，他們仍然會繼續觀察，走多少貨進多少貨，能從市場調貨就從市場調貨。而公司去年下半年以來給予核心大經銷商的價格優惠，最終可能在570~580元左右，也不可能現在就停止。在目前低迷經濟形勢下，大經銷商雖可能會嘗試提點價，但盡快走貨仍是第一位的。至於業績，我們認為該事件進一步明確瞭五糧液二季度收入、利潤增速會繼續以較大幅度下降，甚至低於一季度的可能。但是，如果出廠價不降，從一季報的現金流入看，我們相信其二季度業績也不會好到哪裡去。降比不降，至少還是化被動為主動。在淡季做這個事，可以以較小成本進一步跟蹤市場反應再行修正。短期內降價事件對行業也不會有多大影響。從茅臺(600519,股吧)自身而言，更沒必要跟隨，反而正是進一步落實其品牌地位的最好機會。我們相信茅臺即使控量都會保持並加強目前的價差體系。但從長期看，降價事件對公司和行業都是好事，這不是短期治標的手段，但卻是治本的開始。可以說，從2012年起高端白酒實際成交價的不斷下調，是行業病癥不斷發作、不斷惡化的外在表現。而行業內公司也基本上是用西醫方式在治療，這裡打點滴（開品牌、拓商傢、延伸產品線等），那裡做切割（砍人事、調架構等）。但這次的病情並非像2008年，是政策、經濟、行業周期的疊加，僅靠西醫是不夠的。實際成交價其實已調整到位，擠壓名義出廠價泡沫正是內降虛火的開始，讓身體順應身體內在機理（出廠價回歸到以民間商眾需求選擇的價格帶附近）的開始，短期見效不快，但這是回歸。近期，有觀點認為，人口結構的轉變，將帶來白酒需求人群、消費頻度、消費環境等的惡化。對此，我們完全不能認同。按此邏輯，似乎大半輩子喝慣瞭白酒的人，到50歲後全部極愛健康滴酒不沾？似乎沒有公款買單後，他們自己或他們子女不會掏任何錢供自己喝酒？甚至似乎連中餐配白酒的消費文化也從此消失？我們相信，文化是有韌性的。喝慣瞭白酒的50~70年代人群，不會因為年紀大瞭就不喝白酒瞭。閑餘時間更多後，喝酒仍是一種習慣，喝好酒的概率更高。作為子女的80後、90後一輩，仍然會買好酒孝敬長輩。即使是80後，喝白酒的也大有人在。我們相信目前的白酒總量會繼續萎縮，但好酒的量仍太有限，中國真正的名優白酒時代正在開啟，沒有質量口碑的邊緣性品牌將被加速淘汰。 （作者系招商證券(600999,股吧)分析師）（編輯：木之子）
新聞來源http://news.hexun.com/2014-林口信貸房貸05-24/165090092.html
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